“个贷风险已达到历史高点，尽管次按危机不会发生在中国，但在目前的经济形势下，货币政策可能导致类似的危机出现。”

风紧，扯乎！

受次按风波的影响，股市下挫千点。乌云压顶之际，国内个人住房按揭贷款风险凸显。整个2007年，国内个人住房按揭贷款量呈爆炸式增长。

“个贷风险已达到历史高点，尽管次按危机不会发生在中国，但在目前的经济形势下，货币政策可能导致类似的危机出现。”中国社科院金融研究所结构金融研究室主任殷剑峰1月22日在接受本报记者采访时表示。

这是学者的危言耸听吗？

次按危机不会发生在中国

美国次按危机与中国房贷有什么关系？

2000年－2005年的五年，美国房地产市场一派繁荣景象，房价不断上涨。为了卖掉更多的新住宅，获取更多的利润，房地产开发商和银行联系在一起，为“次级信用”的购房者提供贷款。

“不查实收入、不查实资产”、可以随时调整还款比例、零首付购房，并且可以只用付息而不用偿还本金，通过这些方式，开发商资金得以快速回笼，进而投资建 造更多的楼盘，实现更多的销量和更多的利润。在华尔街，有专门的投资银行向提供次级贷款的银行和房地产商买下这些贷款，再将它打包成一笔债券，然后卖给公 募基金、避险基金、退休基金或保险公司。

2006年问题开始显现。新建的住宅空置率越来越高，供给已经明显大于需求，美国房地产市场 明显降温，房屋价格持续下跌。另外，美联储不断调高的利率导致贷款人的还款压力迅速增大，但房地产商仍然不遗余力地为“次级信用”的购房者提供贷款。终 于，违约现象开始集中大量出现。最终等到低收入购房者没有能力偿还贷款债务时，开发商通常已经把债务过户，由金融公司承担损失，而购房者也将面临无法偿还 贷款，房屋被收回的困境。由此，次按危机开始爆发。

而2007年的中国，经历了房价涨幅的高峰，个人住房按揭贷款也呈巨额增长之势。 本报记者得到的数据显示，截至2007年11月末，14家国有银行和股份制商业银行的个贷增量总计约8000亿元。学者易宪容更是估计，2007年个人住 房消费贷款超过了9000多亿，是2006年3300亿的3倍以上。

与此同时，“假按揭”也逐渐暴露，但商业银行似乎对比并不过分担 心。“个人住房按揭贷款仍是各家银行的优质贷款，违约率不到2％，现在暴露的假按揭多是2006年之前发放的贷款，2006年以后，银行加强了贷款人资格 的审核。”农行内部人士说。他认为，如果说前几年的风险是银行审核不严带来的假按揭风险，从去年开始，房贷的最大风险是竞争所引发的风险。

“最危险的是2007年年初到2007年8月之间，在一些房价上涨过快的城市发放的融资性个贷。一些股份制银行搞恶性竞争，只要借款人有房子做抵押，就 发放贷款。发放了大量不问贷款目的、不考虑第一还款来源的贷款，例如提高额度的转按揭和加按揭。很多资金留向了股市，而股市急跌，房价上涨过快的城市，也 出现了调整局面，进一步加剧了这部分贷款的风险。激进策略的银行将首先吃到苦果。”一位不愿透露姓名和身份的国有银行信贷部门负责人对本报记者说。

宏观经济形势加剧房贷风险

监管层对房贷风险早有警觉。从2003年的“121文件”，到去年9月底的房贷新政，就表明了监管部门对房地产金融的担忧。“人民银行及银监会实行房贷 新政，其本意是为了避免房地产市场的波动转化为银行体系的风险，避免类似美国次贷危机在中国上演。事实上，提高房贷首付比例对于控制商业银行的风险的确能 起到一定作用。1997年香港房价泡沫破裂，但香港住房抵押贷款违约率只有0.2％－1.3％，与香港金融监管局1997年之前将房贷首付比例由10％提 高到30％有直接的关系。”联合证券分析师鱼晋华对本报记者表示。

然而，宏观经济形势的变化正在将风险放大。

从 2005年起，中国已经处于加息周期。2007年更是史无前例加息六次。“2005年到现在，数次加息导致月供不断加重，已经超过了其它消费品上涨的速 度。物价不断上涨，民生问题变得更加严重。”殷剑峰说。支付能力的下降，或将引发房贷违约风险。“尤其是那些支付能力处于边际状态的人，例如刚毕业的学生 和低收入家庭，那些在房价高点买房子做投资的，也属于危险人群。”殷剑峰表示。

更加令银行担心的是，房价下降带来的负面影响。“之前 房价上涨掩盖了个贷风险，房价下降会产生负财富效应，从而导致贷款违约率的上升和消费的下降，并降低房地产抵押的估价。一旦恐慌情绪形成，市场有可能处于 崩溃边缘。到时仅仅通过减息政策是无法挽回市场的。”殷剑峰说。

2007年，央行11次提高存款准备金率。“商业银行的资金非常紧 张，去年对个贷的收紧，已经影响到了一些公司的销售进度。房贷突然收紧后，不仅贷款审批速度放慢，贷款门槛的提高也影响了一部分人的需求。而2008年一 旦提高超额存款准备金率，银行的资金会更加紧张，由此导致恶性循环。”前述国有银行负责人不无担心地说。但他认为，按照当下的经济运行状况看，央行不会出 台更严厉的房贷政策。

对此，联合证券分析师鱼晋华也表示，“我们认为对于信贷过紧而可能给房地产市场带来的巨大冲击，转而给宏观经济 带来的冲击，央行应当有深刻的认识和一定防范措施。从防范信贷过紧而可能导致经济硬着陆的角度，信贷紧缩的执行力度非常有可能体现出前紧后松的特点，即上 半年偏紧，而下半年会趋松。从而使房地产企业得以喘息。”